LE FIGARO.FR Comment se répartissent vos investissements au sein des différents pays d'Amérique Latine ?
Stéphane BARTHELEMY Plus des deux tiers de mon portefeuille est investi au Brésil. Le Mexique est le deuxième pays le mieux représenté avec 21,5% des actifs en février dernier. Ensuite, les allocations sont plus marginales. Le Chili représentait à cette date 5,7% du portefeuille, le Pérou 3,1%, l'Argentine 2,3% et la Colombie 1,3%. Cette répartition géographique des investissements a été décidée en fonction des perspectives de performances de chaque pays. Dans les pays émergents, les meilleurs résultats sont enregistrés dans des circonstances précises de début de cycle économique, à savoir quand le taux de croissance, faible, s'accélère, et quand le taux d'inflation chute à partir d'un niveau élevé. Mais l'allocation est aussi contrainte par des problèmes de liquidités pour acheter et vendre certaines actions. En Argentine, par exemple, la loi interdit de rapatrier plus que 5000 dollars par mois et par société de gestion. Il est donc difficile d'investir sur les titres en monnaie locale. Nous contournons cette difficulté en prenant position sur les sociétés sud-américaines via leurs titres cotés à New York, qu'on appelle les ARD. Mais les entreprises n'émettent pas toutes de tels titres, notamment au Pérou ou en Argentine. Sur les sept sociétés qui composent l'indice colombien, une seule est disponible à Wall Street.

Quels sont les avantages du Brésil par rapport aux autres pays sud-américains ?
Le Brésil est devenu en mars le plus important des marchés émergents, devant la Chine. Ce pays a rompu avec la dépendance aux matières premières. Pendant des années, il a tiré l'essentiel de ses revenus de l'exploitation du minerai de fer. Une telle spécialisation expose nécessairement l'économie à des chocs exogènes. Mais aujourd'hui le Brésil est relativement à l'abri. Sa croissance est plus équilibrée. Il reste un producteur majeur de matières premières, mais il développe aussi des activités de consommation, de banques et de télécommunication. Nous avons levé notre pari positif sur les matières premières au Brésil. C'est désormais au Pérou que nous surpondérons ce secteur, pour miser typiquement sur la hausse du prix des métaux. 80 % des sociétés péruviennes qui apparaissent dans notre fonds officient dans les matières premières. Nous aimons bien le Pérou. L'agence de notation Fitch a d'ailleurs remonté sa note sur ce pays mardi dernier.

Le Brésil se distingue aussi par ses taux d'intérêts élevés, et par sa politique de promotion des agro-carburants. Misez-vous sur ces thèmes ?
Avec la Turquie, le Brésil est en effet un des pays où les taux d'intérêts sont les plus élevés, au-delà de 13%. Cela attire les investisseurs qui pratiquent le carry trade. Ils empruntent en Suisse ou au Japon, où les taux d'intérêts sont bas, et placent cette somme en Turquie ou au Brésil, pour empocher la différence. Pour mon fonds, je n'investis que sur des actions. Je ne mise pas particulièrement sur la force des taux d'intérêts. Mais je pense qu'ils ne peuvent pas être durçis, et qu'ils vont même être abaissés quand le pays obtiendra le ‘investment grade', ce label de confiance de Standard and Poor's, probablement au cours des deux prochaines années.Les biocarburants sont un thème que nous avons abordé, mais je pense qu'il est encore trop tôt pour le jouer. Nous avions participé à l'introduction en bourse de Brasil Ecodiesel, au dernier trimestre 2006. Mais ce titre est décevant. Son prix est bas, mais l'action sous-performe l'indice de 70% actuellement.

Quelles sont les principales lignes de votre fonds ?
La compagnie pétrolière brésilienne Petrobras, qui est la plus grand entreprise d'Amérique du Sud, est l'une des principales lignes du fonds qui en compte 97. La seconde est le groupe minier brésilien Vale. De par les statuts de mon fonds, qui répond aux critères européens, chaque ligne doit peser moins de 10% du fonds. A cause de cette disposition, je suis contraint de sous-pondérer ces deux valeurs phares qui représentent respectivement 18,6 % et 13, 7 % dans l'indice MSCI Brasil. Si j'avais pu, j'aurais volontiers investi davantage dans Petrobras. Cette société a essuyé des problèmes de coûts et de structure d'investissement jusqu'à l'an dernier. Puis elle a annoncé la découverte de champs pétrolifères qui pourraient doubler les réserves du pays. Malheureusement, nous n'avons donc pas pu profiter pleinement de cette annonce.Une autre ligne d'importance est America Movil, l'un des cinq opérateurs de téléphonie du Mexique. Mes principaux paris sont les sidérurgistes brésiliens CSN et MMX. J'ai surpondéré ces valeurs, ainsi qu'un autre brésilien, PDG Realty.

Comment choisissez-vous les valeurs que vous intégrez dans votre fonds ?
Nous considérons les entreprises quelle que soit la taille de leurs capitalisations. Nous ne cherchons pas à orienter notre sélection dans une tendance, croissance ou valeur. Chez State Street Banque, nous sommes des gérants quantitatifs pragmatiques. Nous construisons des modèles mathématiques pour déterminer si le moment est venu pour acheter ou vendre une valeur. Nous rassemblons les analyses financières publiées sur l'ensemble de la place, ainsi que l'ensemble des informations susceptibles d'impacter notre univers d'investissement. Nous observons notamment le niveau de valorisation des pays, en préférant les moins cher, ainsi que la progression des perspectives de résultats. La valeur ajoutée tient dans la pondération de ces différents éléments. Ce modèle mathématique est capable de nous délivrer des conseils d'achat ou de vente sur l'ensemble des 150 valeurs que nous suivons. Un gérant qui se base sur l'analyse fondamentale, qui étudie les résultats des entreprises et leurs dividendes, ne pourra jamais avoir un horizon aussi large chaque jour.

source :http://www.lefigaro.fr/sicav/2008/04/04/04006-20080404ARTFIG00670-le-bresil-est-le-plus-gros-marche-emergent.php